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        新東方凈利潤下滑22%,合規成本是否會讓業績雪上加霜

        原標題:新東方凈利潤下滑22%,合規成本是否會讓業績雪上加霜

        昨日晚間,新東方(EDU.NYSE)公布2019財年一季報。其完成了營收8.598億美元,同比增長30.1%。遠高于分析師預估的8.41億(8.18-8.52億美元)。運營利潤約1.61億美元,同比增長0.2%;2019財年第一季度學生報名人數約為173.53萬,同比上升13.2%。其中,k12業務依舊是業績主要增長動力,期內持續強勁發展并取得約49%的收入增長。但值得注意的是財報中顯示,本季新東方歸屬于股東凈利潤約為1.23億美元,同比減少22.2%。

        受此影響,昨日新東方開盤下跌10%,截至收盤,新東方報52.75美元/股,跌幅達16.06%。一路高歌猛進的新東方為何突然業績下滑?新東方的擴張模式又存在怎樣的問題?藍鯨教育為您解析。

        快速擴容后遺癥初顯

        作為老牌的教育公司,新東方自2015年起開始增加課堂容量和課程,從而開啟了擴張模式。除此之外,自 2017財年Q4以來,新東方連續5個季度學習中心保持高增長,2018財年全年增長了226 個學習中心,全年教室總面積同比增加約 40% 。2019年Q1季度,新東方又在現有城市增設了18個學習中心,并在義烏開設一所培訓學校。

        在這樣快速擴張的情形下,5年來,新東方的業績一路高歌猛進,營收幾乎翻了一倍。尤其是2018財年更是一個豐收年,新東方2018年全年完成營收24.47億美元,同比增長36%;凈利潤2.96億美元,同比增長7.9%;毛利率56.45%,凈利率12.1%。2018年Q4季度甚至實現營收7.01億美元,同比增長44.1%,成為了17年來同比增長最快的一個季度。

        然而,相應的問題也隨之凸顯了出來,從財報中可以看到,新東方教室、師資的供給速度一度超越了學生的增長速度。(如下圖所示)。例如,2018 財年新東方全國校區教室面積增長40%,而招生才增長 30.3%。

        而由于新東方依靠增加外延式增長來提升業績,營業成本也在大幅增加。尤其是在財務數據最為亮眼的2018財年,新東方每一季度的成本及費用同比增長均超過30%,到了2019年更是突破了七億大關。

        新東方自己也在財報中寫到,由于繼續推進擴張戰略,因授課時長增加教師薪酬提高,新增教學中心帶來的租金成本增長,從而營業成本也在大幅增加。管理費用的增加主要是由于公司擴大了學校和學習中心的網絡,增加了員工。

        這也就導致了5年來新東方的營收幾乎翻倍,但是凈利潤變化并不大,一直穩定在2億-3億之間。換句話說,新東方陷入嚴重的增收不增利。2017-2018財年間,營收增加了6.47億美元,而凈利潤只增加了0.22億美元。凈資產收益率也在逐年下滑,從2014財年的22.91%下降到了2018財年的16.17%。賺錢能力在逐漸下降。

        在2019財年,業績終于頂不住快速擴容的成本壓力,在財務報表上,體現出了凈利潤下滑的情況。

        或面臨合規成本上升

        近期,教育部辦公廳印發了《關于切實做好校外培訓機構專項治理整改工作的通知》,要求各地切實做好校外培訓機構整改工作,務求今年年底全面完成整改。《通知》中明確指出,若今年未能取得教師資格的,培訓機構不得繼續聘用其從事學科類培訓工作。另外,《通知》要求強化規范學校辦學行為,要將整改工作納入中小學開學檢查,將是否存在“非零起點教學”等行為作為重點檢查內容。

        花旗分析師曾指出,近50%的好未來和新東方的K12教師可能沒有教師資格。而觀看新東方財報就會發現,新東方的k12業務貢獻了大量的業績。以2018財年為例,K12 業務貢獻的總收入約占 59%。也就是說,新東方同樣面臨著師資等方面合規的問題。

        西部證劵就在研報中指出,政策在落地層面仍存在不確定性。政策不確定性在短期內反映為合規成本上升。對于新東方來說,合規成本上升主要是新開教學點的前置準備時間變長,以及舊教學點為了最大限度滿足合規需求額外投入的費用。返回搜狐,查看更多

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